2025年12月1日美股市場分析報告：風險趨避情緒主導，指數回落，加密貨幣重挫

1.0 市場總覽：十二月開局不順，風險趨避情緒升溫

在經歷了11月底的強勁反彈後，華爾街於12月的第一個交易日轉為下跌，結束了連續五日的漲勢，市場普遍瀰漫著濃厚的「風險趨避」(risk-off) 情緒。投資者情緒從先前的樂觀顯著轉為謹慎，其背後並非單一因素，而是多重壓力疊加的結果。本日市場情緒的轉向，主要由三大因素驅動：日本公債市場殖利率飆升引發的全球連鎖反應、美國製造業連續第九個月萎縮的疲軟數據，以及加密貨幣市場因多重利空衝擊而出現的恐慌性拋售。

本報告將深入剖析導致此一轉變的各項因素，涵蓋主要指數的表現、關鍵板塊的動態，以及塑造市場前景的宏觀經濟信號。整體而言，市場在進入年底的最後一個月時，面臨著新的不確定性。接下來，我們將首先檢視各大股指的具體表現。

2.0 主要股指表現：全面回調，結束連漲勢頭

評估主要股指的表現是理解整體市場健康狀況的基礎。週一，美國三大股指全面收黑，正式結束了自感恩節後開始的連續五日上漲趨勢。此番回調顯示，即使在對聯準會可能降息的樂觀預期下，由宏觀經濟逆風和全球市場波動引發的潛在脆弱性依然存在。

表1：主要股指12月1日收盤表現

指數名稱	收盤點位	跌幅點數	跌幅百分比 (%)
道瓊工業平均指數 (^DJI)	47,289.33	-427.09	-0.90%
標準普爾500指數 (^GSPC)	6,465.55	-34.45	-0.53%
納斯達克綜合指數 (^IXIC)	23,275.92	-89.76	-0.38%

雖然三大指數當日均下跌，但從更宏觀的月度表現來看，市場呈現分化。科技股佔比較高的納斯達克指數錄得自今年三月以來的首次月度虧損。與此同時，標普500指數和道瓊指數則在11月勉強收高，成功實現連續第七個月的月度上漲。

主要指數的普遍疲軟態勢為本日市場定下了基調。為了更深入地理解市場內部的資金流動與情緒變化，下一部分將剖析不同板塊的具體表現。

3.0 關鍵板塊深度剖析：科技股分化，加密貨幣與大宗商品呈反向走勢

深入分析各個板塊的動向，是洞察市場內部驅動力的關鍵。在週一的風險趨避環境下，不同資產類別的反應截然不同。本節將聚焦於科技、加密貨幣及大宗商品三大領域，揭示它們在當前市場情緒下的分歧表現及其背後的原因。

3.1 科技板塊：「巨頭七雄」表現分歧

備受矚目的「巨頭七雄」(Magnificent Seven) 內部表現出現顯著分化，並非所有大型科技股都受到市場拋售的影響。Alphabet (GOOG) 和 Meta (META) 等股票引領了科技股的回調，反映出投資者對其高估值和AI支出回報的持續擔憂。

然而，部分巨頭逆勢上漲，成為市場中的亮點：

• Nvidia (NVDA): 股價在盤初下跌後成功反轉，最終收漲1.66%。此番強勢表現主要歸因於兩大利多消息：其一，公司宣布對設計軟體公司 Synopsys (SNPS) 進行20億美元的戰略投資，此舉被視為其鞏固從晶片到設計軟體的完整AI生態系、掌握未來晶片開發主導權的關鍵戰略佈局；其二，其執行長黃仁勳在受訪時將中國市場形容為未來的「額外機遇」(bonus opportunity)，發表了樂觀評論，提振了投資者信心。
• Apple (AAPL): 股價表現同樣出色，上漲1.52%，並創下收盤新高。

與此同時，其他科技股也成為市場焦點：

• Tesla (TSLA): 因知名賣空者Michael Burry的評論而承壓。Burry在其發文中稱特斯拉「被荒謬地高估」(ridiculously overvalued)，並嚴厲批評其以股票為基礎的薪酬計畫稀釋了股東權益。
• Shopify (SHOP): 成為標普500指數中表現最差的股票，股價下跌近6%。尤其嚴重的是，此次系統問題發生在「網路星期一」這個電商年度最重要的銷售節點之一，部分商戶的後台管理系統(Admins)和銷售點終端系統(POS)出現登入問題，直接衝擊了商戶的營收能力。

3.2 加密貨幣市場：恐慌性拋售加劇

加密貨幣市場經歷了自三月以來最糟糕的一天，恐慌性拋售情緒蔓延。龍頭加密貨幣 比特幣 (BTC-USD) 價格一度重挫超過7%，從週末約91,000美元的高點大幅回落，跌破85,000美元關口。

此次拋售由多重因素共同引發：

1. 宏觀因素： 市場對日本央行可能升息的擔憂加劇，引發了投資者可能大規模逆轉利用低息日圓進行的利差交易 (yen carry trade) 的恐懼。此類交易涉及借入低利率的日圓，轉而投資於比特幣等高風險、高回報的資產。一旦日本升息預期升溫，交易者便被迫賣出這些資產以償還日圓貸款，從而引發巨大的拋售壓力。
2. 市場情緒： 整體金融市場的風險趨避情緒，促使投資者從比特幣等被視為高風險的資產中撤出。
3. 具體事件： 去中心化金融(DeFi)平台Yearn Finance發生駭客事件，造成900萬美元的資金損失，進一步打擊了市場信心。

加密貨幣的暴跌也對相關上市公司的股價造成了嚴重的連鎖反應：

• Strategy (MSTR): 下跌約10-11%
• Coinbase (COIN): 下跌約5-6%
• Robinhood (HOOD): 下跌約4-5%

3.3 大宗商品市場：避險需求推升貴金屬

與加密貨幣市場的頹勢形成鮮明對比，大宗商品市場中的貴金屬成為了投資者的避風港。在市場不確定性升溫的背景下，資金紛紛湧入黃金和白銀等傳統的避險資產。

貴金屬的強勁表現可歸納如下：

• 黃金 (GC=F): 價格上漲至每金衡盎司4,270美元以上。年初至今，黃金漲幅已超過60%，其表現優於標普500指數以及年初至今下跌約9%的比特幣。
• 白銀 (SI=F): 價格飆升至歷史新高，一度超過每金衡盎司59美元。年初至今，白銀價格已翻倍，其上漲動力主要來自於創紀錄的工業供應緊張以及市場對未來降息的預期。

此外，能源市場方面，美國基準的西德州中質原油 (WTI) 期貨價格上漲1.7%，至每桶59.50美元。在理解了各板塊的具體表現後，接下來的章節將探討驅動這些市場行為背後的宏觀經濟與政策因素。

4.0 宏觀經濟與政策驅動因素

宏觀經濟數據和貨幣政策預期是塑造當前市場行為的根本力量。本節將剖析美國聯準會的政策前景、關鍵經濟指標的信號以及全球市場的連動性，以解釋為何市場情緒會轉向風險趨避。

4.1 聯準會政策展望與不確定性

市場的焦點仍然集中在聯準會的利率路徑上。根據芝加哥商品交易所 (CME) 的 FedWatch 工具，市場預期聯準會在12月10日的會議上宣布降息一碼的可能性已攀升至超過87%。

然而，由於聯準會官員已進入會議前的「緘默期」(blackout period)，市場無法從官員講話中獲得新的政策線索。這使得即將公布的經濟數據變得至關重要，特別是將於本週五公布的個人消費支出 (PCE) 通膨指數——這是聯準會最偏好的通膨衡量指標。

此外，市場還面臨著另一項政策不確定性：美國總統川普已表示，他已經決定了聯準會主席鮑爾的接任人選，但並未公布具體姓名。這為未來的貨幣政策增添了更多變數。

4.2 關鍵經濟指標：製造業持續萎縮

週一公布的關鍵經濟數據加劇了市場的擔憂情緒。美國供應管理協會 (ISM) 發布的製造業採購經理人指數 (PMI) 顯示，該指數在11月錄得48.2，不僅低於10月的48.7，也標誌著美國製造業活動連續第九個月處於收縮區間（指數低於50）。

參與調查的受訪者回饋揭示了製造業面臨的困境，原因包括：

• 川普政府的關稅政策持續對進口材料成本構成壓力。
• 供應鏈的不確定性，有受訪者稱當前狀況「比新冠疫情期間更具挑戰性」。
• 持續的勞動力短缺問題。

4.3 全球市場連動：日本債市的漣漪效應

全球債券市場的相互影響也對美國市場造成了衝擊。由於市場普遍預期日本央行可能即將升息，日本公債殖利率躍升至2008年以來的最高水平。這種拋售潮迅速蔓延至全球市場，推高了各國的借貸成本。受此影響，美國10年期公債殖利率也隨之上升，一度接近4.10%。

作為全球資產定價的基準，「無風險」的美國公債殖利率上升，直接降低了股票等風險資產的相對吸引力。尤其是對於依賴未來現金流估值的高成長科技股而言，更高的貼現率意味著其估值將面臨下修壓力，這是導致當日股市承壓的根本原因之一。在分析了市場現況和宏觀背景後，下一節將匯總分析師對未來的展望。

5.0 分析師評論與市場前景

綜合各方專家的觀點，對於形成對未來市場走勢的全面看法至關重要。儘管週一市場表現疲軟，但部分分析師仍然對股市的中長期前景保持樂觀，而另一些則對短期內的傳統季節性反彈持保留態度。

以下是各方觀點的摘要：

• 瑞銀 (UBS) 觀點： 該行分析師在週一的報告中指出，美國股市的背景依然有利。他們認為，在經濟未陷入衰退且聯準會正在降息的宏觀環境下，歷史數據表明股市應能獲得進一步支持。
• 加拿大皇家銀行 (RBC) 目標價： 作為市場信心的另一佐證，加拿大皇家銀行資本市場 (RBC Capital Markets) 將其對標普500指數的滾動12個月目標價上調至7,750點，反映出對股市持續牛市的預期。
• 聖誕老人行情展望： 儘管12月通常是股市表現強勁的月份，但一些策略師認為，由於川普的關稅政策等不確定性因素持續存在，今年傳統的年底「聖誕老人行情」(Santa Claus rally) 可能不會出現。
• 加密貨幣前景： 對於近期重挫的加密市場，10X Research的報告認為，比特幣在短期內（特別是年底前）持續反彈的可能性不大，但展望2026年，市場格局可能會呈現非常不同的樣貌。

總而言之，市場在多空因素的交織影響下，前景依然充滿變數。投資者正密切關注即將到來的經濟數據和聯準會的政策決議，以尋找未來市場走向的明確信號。

6.0 免責聲明

本報告所載資訊僅供參考之用，並不構成任何形式的投資建議、要約或招攬。所有資訊均基於公開來源搜集，撰寫者力求但不保證其內容的準確性與完整性。投資涉及風險，過往表現不預示未來結果，投資者應基於自身的獨立判斷進行決策，並自行承擔所有投資風險。